新华百货(600785)中短期压力较大 看好长期成长
11月1日公司公告拟 与西宁张氏实业合资成立控股子公司青海新华百货,注册资本3亿元,公司占总股份的65%,成立后子公司将购买张氏集团持有的万通大厦房产。万通大厦的商业物业面积为4.38 万平米,子公司拟购入价不超过4.5 亿元,初步定位为购物中心,预计2012 年可实现开业。
近期我们也前往调研了新华百货,与公司管理层、部分门店进行了交流,也实地走访了近年来新崛起的金凤商圈,了解公司主要 竞争对手--世纪金花、万达广场、国芳百盛等项目情况。我们认为,公司未来2 年面临的业绩压力较大,主要来源于:1)公司的三大业态未来仍将处于较快的扩张期,百货、超市、自营家电分别年均扩张3 家、12-15 家及10-15 家;2)为适应未来的需要,公司百货新店的体量普遍较大,且西部地区的地价上涨较快;3)部分老店未来可能进行轮流改建期。但公司的发展思路清晰、管理团队稳定、加上大股东--物美在资金、管理和运营方面的直接支持、以及公司过去是管理层激励上先行先试的典范,未来期待上述优势能够发挥,支撑公司在宁夏地区的垄断优势。我们维持对公司的"推荐"评级,给予2011/12/13 年的EPS 分别为1.30/1.58/1.80 元,对应目前的PE 分别为20/16/14 倍。